医疗器械行业核心观点：

    11年第一阶段医改将结束，医疗器械行业正式进入“后医改”时代，医改的推进改变了终端竞争格局，基层医疗市场增速加快，深耕第三终端的药械企业将受益。由于医疗器械行业目前估值偏高，未来行业内上市公司将加速出现分化，给予行业“同步大市”评级，关注基本药物、创新及受医改政策影响较小的疫苗、医疗设备类投资组合。

    投资要点：

    医疗器械行业全年跑输大盘，净利润增速下滑：2011年医疗器械行业整体跑输大盘，在大盘下跌过程中并未体现其防御特征。行业景气度虽然仍较高，但净利润增速较去年大幅下滑。

    第一阶段医改结束，“后医改”时代行业仍将保持高景气度：第一阶段医改将于2011年底结束，但距离解决群众“看病贵，看病难”的终极目标仍有一定距离，政府投入仍将持续增加，同时由于医疗器械行业的需求刚性，在“后医改”时代医疗器械行业仍将保持较高的景气度。

    医疗器械销售终端竞争格局发生变化，基层医疗市场增速加快：医改的推进使药品终端市场竞争格局发生了重大变化。新医改基层医疗市场蛋糕变大，未来几年增速将快于医院市场和零售市场。基层医疗市场将出现分化并最终走向集中，深耕第三终端并积极适应招投标政策的药械企业将受益，而医院市场增速将放缓，创新能力强拥有高端专科医疗器械储备的医疗器械公司有望保持高增速。

    医疗器械行业估值偏高，未来将走向分化，给予行业“同步大市”评级：医疗器械行业相对溢价率为135%，位于历史高位，从政府卫生支出增速及海外医疗器械市场溢价率对比情况看，医疗器械行业估值偏高，行业齐涨共跌的时代终结，未来医疗器械股将出现大幅分化。行业整体大幅跑赢大盘的概率很大，给予“同步大市”评级。

    投资主线：一是关注基层医疗市场基本医疗器械投资组合；二是关注医院市场的创新高端专科医疗设备器械投资组合；三是受医改政策影响较小的疫苗、医疗器械类上市公司。

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