今年的A股市场呈单边下跌行情，让投资者反复被套，哀鸿遍地。而医疗器械板块的反弹行情给股民们带来了一丝暖意。　　

　　央行9月份数据显示，狭义货币供应量(M1)同比增速自去年12月份22.19%的高点持续下降，9个月后下降到目前的8.9%。这个增速的下降幅度不仅仅低于市场预期，也是5年来的最低点，货币紧缩态势极其明显；同时，今年以来工业投资在明显下降，三、四季度会进一步下滑；地方政府投资在地方债务平台没有完全解决的情况下，从今年二季度开始的投资增速也出现明显下降；而房地产带来的投资已经出现下降的趋势。在这种情况下，明年上半年会处于投资增速持续下降的过程，换言之社会固定资产形成对经济推动力减弱。

 　　NBD：未来最看好哪些行业？该行业未来有什么事件值得关注？

　　李劲松：主要还是消费。正如前面所说，未来中国经济增长的推动在于消费和投资。随着刘易斯拐点到来，居民收入进入了快速提升的阶段，对消费的需求提升是一个持续的过程。此外就是医疗器械行业、新兴产业，国家在新兴产业的投资倾斜和政策扶持必然会带来很多投资的机会；在历史上，在产业变革中都产生过很多伟大的企业，例如微软、苹果；只是国内的新兴产业普遍存在核心竞争力缺乏，盈利模式不清晰；反映在中小板和创业板就是盈利能力不稳定、成长乏力，因此寻找新兴产业的标的需要对公司和行业的深入理解。

　　估值回归无碍医疗设备增长

　　NBD：医疗器械板块在2009～2010年两年时间中曾出现了大行情，但2010年末到现在医疗器械板块进行了深度调整，现在医药板块是否存在机会，哪些细分领域值得关注？

　　李劲松：以行业数据来看，整个医疗器械行业2007年～2010年的销售收入增长在30%以上，净利润连续四年超过50%。这在整个医疗器械发展史上来看都是发展的黄金时代，整个医疗器械需求市场有个充分的释放。医疗器械行业的内生需求来自于两点，一个是经济的快速增长导致消费能力的增强，二是随着人们生活水平提升，人们对医疗器械的需求增长，这两方面是医疗器械行业成长的主要推动力。

　　2007~2010年之所以实现超速增长，是由于行业政策带动外在需求的释放，国家投入的持续增长拉动医疗设备需求的超速增长。进入2011年，随着基本医疗保障实现全覆盖，国家对医疗保障不再增加，其次是药品价格下降和成本上升也侵蚀了盈利能力，因此医疗器械行业整体增速开始下降，净利润增速降至20%。在增长放缓的背景下，整个板块的估值出现一个大幅回调，对应着整个板块的深幅调整。

　　但从长期来看，医疗器械板块仍然是能够持续增长的朝阳行业。借鉴欧美经验，在美国，50年持续增长的唯一一个行业就是医疗器械，且50年带来投资者丰厚回报的前十名中有4家都是医疗器械企业。在中国市场中，医疗器械板块正趋于理性估值回归的阶段，合理估值会降至20～30倍PE之间。

　　医疗器械板块的投资机会会出现在估值合理与成长性相匹配的公司中，特别是在医药行业增速放缓的时候，内部结构调整会显示得更加剧烈，竞争力趋弱的企业未来的净利润增速会快速下降，优质的医药企业会维持稳定的增长，未来的行业并购可以看到会有一个持续增加的过程。

　　NBD：基本药物目录明年将推出扩大版本，对哪些公司有影响？

　　李劲松：基本药物目录已不能满足基层医院的需求，中国地域辽阔，每个地域对药品的需求不同，医生用药习惯也不同。目前讨论的基本药物目录的增补版的核心，是基本药物目录从病种论逐渐向临床用药覆盖的指导思想的改变，受益最明显的自然是独家品种类；但是相关产业链利益的梳理是影响这些公司增长的关键。

　　NBD：从总量来看，医疗器械未来增长的空间比医药更大，你如何看待该板块？

　　李劲松：中国医疗器械的发展过程是从贸易到工业生产再到技术升级，目前正处于工业生产向技术升级的过程。中国的低端医疗器械已能跟国外竞争，但越往高端走，外资品牌的占有率就越大，高端大型的医疗设备几乎都是外资以及合资品牌一统天下。国内的上市医疗器械公司大多是低端的制造者，而专业的医疗器械公司更偏向于技术型而不是制造型。因此，在鉴别A股医疗器械上市公司上，毛利率能够直接反映出哪一家公司才是真正的技术型医疗器械公司。其次是医疗器械具备细分行业众多，每个细分行业应用差异大，单一细分行业容量有限等特点，决定了好的医疗器械是自身研发和并购双重推动；那么管理能力是决定公司成长空间的另一个关键。

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